研究速递｜“小即是美”：中国海外发展融资的新纪元？

在全球金融危机之后，中国为海外发展项目提供了大量融资。然而，近几年来中国海外发展融资一直处于总体下降的趋势。

在新冠疫情时代，中国海外发展融资的状况如何？展望未来，中国恢复其大规模贷款水平的可能性有多大？

由波士顿大学全球发展政策研究中心管理的中国海外发展融资（China’s Overseas Development Finance, CODF）数据库记录了2020年和2021年间28笔新的贷款承诺，总金额为105亿美元，是近年以来的最低水平。

在最新发表的一篇政策简报中，研究人员分享了对2008年至2021年间中国海外发展融资状况以及借款国、行业和贷款类型变化的见解。

图1：中国海外发展融资，按年份分布 

中国海外发展融资数据库于2020年首次推出，数据库记录了中国海外发展融资，是首个全球性的、统一的、经过验证并进行了地理定位的数据库。它涵盖了中国两大主要发展融资机构 (DFIs)，即中国国家开发银行 (CDB)和中国进出口银行 (CHEXIM)，在2008年至2021年期间向海外提供的贷款承诺，包括外国政府、政府间机构、主体为国有的实体和部分为国有同时具有主权担保的实体。

 主要发现

• 贷款承诺总额：根据中国海外发展融资数据库记录，中国在2008年至2021年期间共向100个国家提供1099笔海外发展融资承诺，总额为4980亿美元。这一规模的贷款（占近年来世界银行主权贷款的83%）使得中国的发展融资机构由此成为世界上最为活跃的一批发展融资机构。中国提供的海外发展融资贷款几乎遍及各大洲，主要集中于东南亚、非洲和南美洲。
• “小即是美”——贷款新方针：随着中国海外发展融资总额的下降，平均贷款承诺规模也随之下降，具体表现为融资项目的货币金额降低，所覆盖的地理范围缩小。这一趋势论证了近年来中国经济活动“小即是美”的方针，即优先支持规模较小、目标更明确的项目。
• 比较中国海外发展融资的贷款和世界银行的贷款：在2008年至2021年期间，中国的发展融资机构共提供4980亿美元发展融资承诺，世界银行在同一时期通过国际复兴开发银行（IBRD）和国际开发协会（IDA）这两个主权贷款渠道共发放6010亿美元贷款，前者约占后者的83%。

图2：中国发展融资机构和世界银行提供的发展贷款承诺

• 中国的海外发展融资及其经常账户盈余：2009-2018年期间，中国海外发展贷款承诺与中国经常账户盈余密切相关，经常账户盈余提供了可通过主权融资使用的外汇。但近年来，中国的经常账户盈余虽有回升，发展融资却有所下降。

• 前十大借款国：中国发展融资一直集中于其前十大借款国，即安哥拉、阿根廷、孟加拉国、巴西、厄瓜多尔、伊朗、哈萨克斯坦、巴基斯坦、俄罗斯和委内瑞拉。这十大借款国获得的贷款承诺共计2963亿美元，占贷款承诺总额的59%。

图4：2008-2021年中国海外发展融资承诺总额的地理分布

• 前三大行业：中国发展融资流向的前三大行业是开采和管道、交通运输和电力。这三大行业获得的贷款承诺共计3310亿美元，占贷款承诺总额的66%。
• 重点行业的变化：开采和管道行业在2008年至2012年期间占据行业顶端。自2018年以来，中国海外发展融资从投资开采和管道行业的国有企业和公私合营实体的一般贷款逐渐转变。过去五年中，交通运输行业成为顶端行业，占2018年以来承诺融资的33%。

图5：中国海外发展融资承诺，按行业和时期划分

• 从中国和世界银行贷款的借款国和行业：大多从中国借款的国家同时也从世界银行大量借款，不过其借款所投入的行业与中国不同。来自中国的贷款主要集中于基础设施和开采业，来自世界银行的贷款则用于支持健康、教育及其它核心公共管理行业。在中国的100个借款国中，72个从世界银行获得的贷款高于或接近从中国获得的贷款。因此，对于大多借款国而言，中国是对传统发展融资来源的一个补充，尽管用于不同行业。

图6：2008-2021年从世界银行和中国发展融资机构借款的国家

图7：2008-2021年中国和世界银行发展贷款支持的行业结构

• 对石油公司的贷款下降：在2009年至2017年期间，开采和管道行业的国有企业和公私合营实体获得的一般用途贷款共600亿美元，如安哥拉（安哥拉国家石油公司Sonangol）、巴西（巴西石油公司Petrobras）、厄瓜多尔（厄瓜多尔国家石油公司Petroecuador）、俄罗斯（俄罗斯石油公司Rosneft）和委内瑞拉（委内瑞拉国家石油公司PDVSA）。如果这五家公司代表一个国家，将成为中国海外发展融资的最大接受国。但自2017年以来，国家开发银行和中国进出口银行还没有向它们做出用于一般用途的新的贷款承诺。

图8：中国对油气行业国有企业和公私合营实体一般用途的发展贷款

• 项目地理位置：在4980亿美元中国海外发展融资中，2780亿美元用于支持828个具有实体场地的项目。其中736个项目（金额为2670亿美元，占具体项目的融资总额的96%）在中国海外发展融资数据库中被定位在25公里以内，以支持空间分析。
• 与环境敏感地区重叠项目的下降：在2018年至2021年期间，中国发展融资支持的具有地理足迹的项目与敏感地区重叠的可能性大大降低。在此期间，66%具有具体地理足迹项目的融资没有与关键栖息地、原住民土地及国家保护区重叠。这一转变对于环境保护和原住民权利来说是一个积极的趋势。

国家开发银行和中国进出口银行不太可能恢复到其早期雄心勃勃的贷款水平。虽然经常账户盈余已有回升（提供了可在国外调动的资金），但中国为应对新冠疫情及其带来的经济影响已将政策重点转向国内。同时，如阿根廷和巴基斯坦这样的借款大国已经开始提出新的目标宏伟的融资项目，但在全球债务危机迅速增长的大背景下，新的借贷空间十分有限。

View all posts